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沒有現(xiàn)金流支持的利潤是假利潤，而且還有可能進(jìn)一步損害企業(yè)現(xiàn)金流。經(jīng)營性現(xiàn)金流是銷售活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入，這才直接反映企業(yè)獲取利潤的能力，沒有現(xiàn)金流支撐的盈利，都是浮云。

01 現(xiàn)金流量表看起來很簡單

利潤需要有現(xiàn)金流的支撐，但是這個說法有些片面，或者激進(jìn)，或者只是想表達(dá)現(xiàn)金流的重要性吧。三大報表，各有各的用處，各有各的原理，是相輔相成的，必須要先了解一個企業(yè)，并且三張表之間聯(lián)系起來分析，才能做出結(jié)論。要不然還要利潤表干嘛呢，直接把銀行明細(xì)打出來，不就是最清楚的現(xiàn)金流水賬嗎？

再者，還是說一定要先了解企業(yè)，如果企業(yè)間存在債權(quán)債務(wù)抵消的問題，或者三角債，這樣的話就是不產(chǎn)生現(xiàn)金流的，但業(yè)務(wù)依舊存在。銷售沒有回款，購買沒有付款，但是營業(yè)成本、營業(yè)收入依然。或者以物易物的貿(mào)易，它也并不產(chǎn)生現(xiàn)金流。所以，先了解一個企業(yè)吧，才能下結(jié)論。

02 那么應(yīng)該怎么看現(xiàn)金流？

首先和資產(chǎn)負(fù)債表一樣，先看結(jié)構(gòu)。經(jīng)營活動，投資活動，和籌資活動。分別靜態(tài)分析其凈額，流出，和流入，看各自的比重和貢獻(xiàn)。

然后根據(jù)具體情況進(jìn)行分析。比如，如果一個企業(yè)經(jīng)營性應(yīng)付隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大而減少了。那么說明這個企業(yè)可能業(yè)務(wù)出現(xiàn)萎縮，但是固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)可能擴(kuò)大了。經(jīng)營性應(yīng)付，其實就是由應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)收款組成的。

企業(yè)現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)，就是那三大塊，經(jīng)營性現(xiàn)金流我通常會去看凈流量，投資性現(xiàn)金流通常會去看現(xiàn)金流出量，而籌資性現(xiàn)金流通常關(guān)注現(xiàn)金流入量。

1、經(jīng)營性現(xiàn)金流—經(jīng)營活動其對企業(yè)的補(bǔ)償

首先是折舊和攤銷。其次是利息的支付，這里要注意到，在利潤表中，利息是要被減掉的，而在現(xiàn)金流量表中，經(jīng)營活動現(xiàn)金流中卻沒有減掉利息，因為利息支付被分類到籌資活動中。然后就是支付的現(xiàn)金股利。這些其實都是在用經(jīng)營性現(xiàn)金流量，來解決企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營的問題。再之后，有富余的錢，才用于再投資，進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)。

當(dāng)然，再回到資產(chǎn)負(fù)債表去看，比如企業(yè)的折舊可以延長，可以少支付利息或者少分配股利，那么就可以調(diào)節(jié)現(xiàn)金流量。所以，現(xiàn)金流量表本身，也取決于會計政策，籌資狀況和分配政策。

2、投資活動現(xiàn)金流—與企業(yè)戰(zhàn)略有關(guān)

它與資產(chǎn)負(fù)債表對應(yīng)的關(guān)系。對外，主要用于股權(quán)投資。對內(nèi)，它可能流向無形資產(chǎn)，在建工程，固定資產(chǎn)原值和預(yù)付賬款，而這都意味著企業(yè)的擴(kuò)張。

而對于利潤表來說，因購建固定資產(chǎn)，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，勢必會導(dǎo)致營業(yè)收入、營業(yè)成本和毛利的增長。

但是如果對比去看，有可能會出現(xiàn)現(xiàn)金流出與收入成本等項目并不匹配，購建了很多的固定資產(chǎn)，收入可能并不見長。這也要根據(jù)具體情況進(jìn)行分析。比如，新增的固定資產(chǎn)可能與本期的業(yè)務(wù)無關(guān)，也可能與未來的業(yè)務(wù)也無關(guān)，也可能是企業(yè)今年利潤不錯，為了想把明年的利潤做的更多，推遲確認(rèn)了收入等。

而且，投資活動，對合并利潤表之間，也有很大的影響?？傊?，投資活動是企業(yè)的一種戰(zhàn)略，我們會考慮投資會形成哪些資產(chǎn)，并且在利潤表中它的投資效益會何時體現(xiàn)。

3、籌資活動現(xiàn)金流—取決企業(yè)是否有錢

如果經(jīng)營性現(xiàn)金流非常好，足以應(yīng)付需要的投資，也沒必要進(jìn)行籌資。但實際中還有很多其他因素，比如銀行借款，為了維系一種融資環(huán)境，與銀行保持良好的關(guān)系。雖然沒有必要非得進(jìn)行融資，但是企業(yè)仍然會進(jìn)行一部分貸款。

最后，企業(yè)報表是相輔相成的，現(xiàn)金流量表其實就是對貨幣資金的補(bǔ)充，利潤表其實就是對未分配利潤的補(bǔ)充，沒有說哪個數(shù)字有用哪個數(shù)字沒用，所有的數(shù)字之間，都是有著密切的關(guān)系的。只有根據(jù)企業(yè)的具體情況，才能具體的感覺出企業(yè)的血液的流動。

03 上市公司做大利潤的基本邏輯

根據(jù)“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益，利潤=收入-成本和費(fèi)用”會計動態(tài)平衡式，做大利潤無非就是虛增收入或少計費(fèi)用，且為了使資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表平衡，增加的利潤要有增加的資產(chǎn)或者減少的負(fù)債相對應(yīng)。此外，一些粉飾行為還要通過洗出資金進(jìn)行體外循環(huán)等方式來粉飾現(xiàn)金流量表。

如果一家上市公司連續(xù)幾年虛增利潤，那么資產(chǎn)負(fù)債表上的某一個項目或幾個項目就會明顯異常，例如現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等的數(shù)目會特別大，并且往往經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量會與凈利潤不匹配，數(shù)額相差很大。這一邏輯就是我們識別財務(wù)造假的基本方法。

目前上市公司如果編造出過分的沒有現(xiàn)金流量的利潤，非常容易受到市場的質(zhì)疑，所以不乏一些上市公司在粉飾利潤的同時也粉飾現(xiàn)金流量。但再怎么粉飾現(xiàn)金流量，沒錢就是沒錢，總不至于造假幣吧。如果一家上市公司的凈利潤可觀，它的經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)地高于凈利潤或與凈利潤離差不大，而其貨幣資金出現(xiàn)持續(xù)大幅下降，應(yīng)付款項持續(xù)上升，這就說明其經(jīng)營現(xiàn)金流并未給該公司帶來資金鏈的改善，這個時候，要看看該公司有沒有到處瞎投資的行為，如果沒有，就該查查這家企業(yè)是不是財務(wù)造假了。

04 上市公司財務(wù)造假案例分析

曾經(jīng)“超級白馬股”康美藥業(yè)，2019年因被查出財務(wù)造假，股價由28元跌至2.57元，市值蒸發(fā)超千億，至少50萬投資者慘遭損失?？得浪帢I(yè)最終被證監(jiān)會定性為虛增收入，緣起于以下幾個財務(wù)指標(biāo)異常。

1、貨幣資金的真實性

康美藥業(yè)發(fā)布公告稱，2017年年報中貨幣資金多計近300億。于是我們翻閱了2017年年報。年報顯示，貨幣資金絕大部分為可隨時用于支付的銀行存款。銀行存款會產(chǎn)生利息，300億的資金就算是活期也會有不少利息的。

那么，會不會多計的這300億本應(yīng)產(chǎn)生的利息沒有體現(xiàn)在報表里呢？

我們發(fā)現(xiàn)，公司2017年的利息收入為2.7億，我們簡單換算了一下，銀行存款的年利率約0.8%。也就是說，這300億的銀行存款確實產(chǎn)生了利息收入了，如果是活期現(xiàn)金，確實收益不會太高。但是如果按照現(xiàn)在通常的理財收益約4%的年化收益率計算，0.8%的現(xiàn)金收益就算比較低了。當(dāng)然，公司也不太可能將賬面現(xiàn)金全部用作理財投資，所以暫且從這個角度看，這300億還真的在賬面上?！酱?，我們不禁感嘆，這財務(wù)數(shù)據(jù)造假是花了真功夫了！

2、營運(yùn)管理

企業(yè)的營運(yùn)管理很大程度上影響企業(yè)營業(yè)收入，若營運(yùn)管理相關(guān)衡量指標(biāo)發(fā)生較大變化，而營業(yè)收入以及其他利潤指標(biāo)沒有相應(yīng)的較大變化，同樣也反應(yīng)報表的虛假性。

然而，我們在上圖該公司年報中看到，在闡述公司生產(chǎn)模式時，提到庫存的周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)該在3個月左右，約90天。但從我們計算的數(shù)據(jù)來看，2017年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為216天，要大幅高于90天。因此，從這一點上看，公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)并不符合實際闡述的情況。

3、凈現(xiàn)比低于“1”

在會計中，有兩個原則是亙古不變的，權(quán)責(zé)發(fā)生制和現(xiàn)金收付制。這兩個原則“相輔相成”，共同反映會計主體的經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量。盡管利潤表上，可能有一個漂亮的凈利潤額，但是實際中，卻不一定有現(xiàn)金流入，因而需要凈現(xiàn)比這個指標(biāo)來進(jìn)行衡量。凈現(xiàn)比是指經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額占凈利潤的比重，一般情況下，凈現(xiàn)比應(yīng)大于1，因為根據(jù)會計原理，經(jīng)營活動現(xiàn)金流出只包含原材料成本、人工成本、稅費(fèi)，除此之外，固定資產(chǎn)折舊、利息支出等并不在其中，說明經(jīng)營活動現(xiàn)金流出額小于“營業(yè)成本+期間費(fèi)用+所得稅”，那么經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額應(yīng)大于凈利潤，即凈現(xiàn)比應(yīng)大于“1”。

但從康美藥業(yè)的現(xiàn)金流量表上，很明顯可以發(fā)現(xiàn)，2016年-2018年，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額一直未突破17億元。凈現(xiàn)比小于1，說明公司實現(xiàn)1元的凈利潤，流入的現(xiàn)金根本沒有1元，2018年第1季度甚至需要倒貼6元以上。

而凈現(xiàn)比小于“1”，無外乎幾種情況：經(jīng)營性現(xiàn)金流入較少，比如應(yīng)收賬款增加；經(jīng)營性現(xiàn)金流出過多，比如應(yīng)付賬款減少、存貨增加。反觀康美藥業(yè)，其應(yīng)收賬款、存貨的增加是十分明顯，應(yīng)付賬款也有增加但并不明顯?？得浪帢I(yè)凈現(xiàn)比小于“1”，且經(jīng)營性現(xiàn)金流為巨額負(fù)數(shù)，說明其收入、凈利潤的可靠性較差，不排除人為“虛增”的嫌疑。

4、應(yīng)收賬款在營業(yè)收入、流動資產(chǎn)中均占比畸高

從應(yīng)收賬款的明細(xì)來看，2018年末按信用風(fēng)險特征組合計提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款是最主要的應(yīng)收帳款，而壞賬準(zhǔn)備計提為8%左右。從應(yīng)收賬款的賬齡明細(xì)來看，2018年末信用期1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比87%，而一般認(rèn)為賬齡越長，回收風(fēng)險越大，因而信用期1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款越多，則認(rèn)為說明應(yīng)收賬款回收情況不會太差，質(zhì)量較好。但，從另一角度講，2018年處在被證監(jiān)會立案調(diào)查的前夜，康美藥業(yè)可能正在通過偽造應(yīng)收賬款的方式虛增業(yè)績。

5、存貨數(shù)量居高不下

從2016-2018年的財報上，存貨占流動資產(chǎn)的比重逐年上升，尤其是2017年第4季度，該比例達(dá)到67.3%，存貨占總資產(chǎn)的比重也達(dá)到54%，這意味著，康美醫(yī)藥的資產(chǎn)里有一半都是存貨。難道這是整個醫(yī)藥行業(yè)的常態(tài)？然而，平均而言，整個醫(yī)藥行業(yè)的存貨占總資產(chǎn)比只有12%左右。迥異于行業(yè)平均水平的存貨占比，不能不引起關(guān)注。

05 財務(wù)造假與業(yè)財融合

財務(wù)虛假作為企業(yè)舞弊的方式之一。其背后動機(jī)，國內(nèi)外學(xué)者做了許多研究，其中最有名的要數(shù)舞弊三角論、GONE理論和企業(yè)舞弊風(fēng)險因子理論。

舞弊三角論最早由美國注冊舞弊審核師協(xié)會的創(chuàng)始人、現(xiàn)任美國會計學(xué)會會長史蒂文·阿伯雷齊特提出，這一理論主要提出壓力、機(jī)會和借口是企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)舞弊行為的三要素。其中，壓力是行為動機(jī)；機(jī)會是指可以進(jìn)行財務(wù)舞弊且不被發(fā)現(xiàn)或者可以逃避懲罰的機(jī)會；借口，則是指舞弊人員必須找到合適的理由，使舞弊行為與自身的道德觀念和行為準(zhǔn)則相符。若要最終引發(fā)財務(wù)造假行為，這三者缺一不可。因此，舞弊三角論認(rèn)為，必須要建立和完善內(nèi)部控制系統(tǒng)來消除舞弊的機(jī)會要素，同時還要消除壓力和借口要素才能真正抑制企業(yè)財務(wù)造假行為。

GONE理論認(rèn)為，舞弊由貪婪、機(jī)會、需要和暴露相互作用而成，四者共同決定了企業(yè)財務(wù)舞弊的風(fēng)險程度。四要素是企業(yè)財務(wù)舞弊產(chǎn)生的四個條件，即舞弊人員有貪婪的欲望或者道德水平低下，而又在經(jīng)濟(jì)利益或其他方面面臨著財務(wù)造假的壓力，并且只要存在舞弊機(jī)會、認(rèn)為事后不會被揭發(fā)而暴露出來，就會產(chǎn)生舞弊。

筆者認(rèn)為，在當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)浪潮下，“業(yè)財融合”（即業(yè)務(wù)、財務(wù)和信息技術(shù)的三位一體）有利于優(yōu)化完善企業(yè)內(nèi)控，減少財務(wù)虛假的現(xiàn)象發(fā)生。

其一，業(yè)財融合強(qiáng)調(diào)企業(yè)業(yè)務(wù)、財務(wù)會計、管理的融合，要求財務(wù)管理人員要充分了解企業(yè)的業(yè)務(wù)運(yùn)作狀況，并且能夠充分利用財務(wù)管理中的業(yè)財融合提升企業(yè)的業(yè)務(wù)質(zhì)量。故而業(yè)財融合的財務(wù)分析主要是對財務(wù)信息和業(yè)務(wù)信息的整合和共享，需要財務(wù)部門和業(yè)務(wù)部門的溝通合作，這在一定程度上要求財務(wù)數(shù)據(jù)不能與實際業(yè)務(wù)脫離，避免企業(yè)通過簡單調(diào)整財務(wù)數(shù)據(jù)、忽略業(yè)務(wù)事實，進(jìn)行財務(wù)造假的行為，確保了財務(wù)數(shù)據(jù)的真實有效性。

其二，業(yè)財融合源于互聯(lián)網(wǎng)時代，需要借助于信息技術(shù)，取代傳統(tǒng)的簡單重復(fù)的會計錄入、核算工作，這就從技術(shù)層面上，通過與各方數(shù)據(jù)的快速比對，減少由于人為工作而帶來的數(shù)據(jù)錯誤，保證了財務(wù)數(shù)據(jù)的真實有效性。

其三，推進(jìn)業(yè)財融合倒逼企業(yè)財務(wù)管理的優(yōu)化升級。業(yè)財融合對基礎(chǔ)工作，比如票據(jù)的管理、填寫，檔案歸檔的規(guī)范性要求較高，因為一旦基礎(chǔ)工作不規(guī)范會對后續(xù)工作造成極大的麻煩。此外，業(yè)財融合對工作人員的素質(zhì)要求更高。而當(dāng)前各方推進(jìn)業(yè)財融合，這勢必會引發(fā)對基礎(chǔ)工作、人員素質(zhì)等方面的新一輪升級，從而形成一種倒逼機(jī)制，促使人員素質(zhì)的提高，企業(yè)內(nèi)控的優(yōu)化完善，財務(wù)質(zhì)量的提高。

來源：李紅雨馬靖昊左券財稅律師